一、广汽埃安历史沿革与战略地位

2011年，整个国内新能源汽车行业方兴未艾，广汽集团开始探索新能源汽车市场的发展机会。四年后，随着新能源汽车行业加速发展，广汽集团正式成立新能源分公司，对外宣布进军新能源汽车市场。2017年7月，广汽新能源汽车有限公司正式注册成立，在当时普遍还是“油改电”时，广汽新能源就已经有了自己的汽车纯电平台，推出“GE3”等纯电平台专属车型（虽然一直都不温不火）。

广汽新能源的转机出现在了2018年，当年的11月，广汽新能源发布“AION（埃安）”系列，一个月之后，广汽新能源的智能生态工厂正式竣工。随着“AION（埃安）”系列的发布，广汽新能源正式走上了正轨，其在次年4月发布的“AION S”，由于续航里程长、售价偏低、性价比高等优势，在发布后便受到了消费者的关注，2019年全年销量超过了3万台。

随着“AION S”的走红，广汽新能源在6个月后又发布了国内首款L3级智能驾驶量产车型“AION LX”，同样的高性价比“打法”，也让“AION LX”也迅速出圈；随着埃安系列的大卖，2020年广汽新能源更名为广汽埃安新能源汽车有限公司，广汽埃安品牌正式独立。

注：AION LX的那个L3级自动驾驶还是依赖高精度地图，跟华为、特斯拉乃至大疆的都不太好比

二、融资历程与资本市场野心

2022年3月，广汽埃安完成了Pre-A轮融资，交易金额达到了25.66亿元，估值达到了390亿元。

2022年10月，广汽埃安完成A轮融资，本次融资由人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石、广州产投集团或其旗下基金或机构联合领投，共计引入53名战略投资者，金额高达182.94亿元，释放17.72%股份，创下国内新能源整车行业最大单笔私募融资，远超此前造车新势力在pre-IPO轮的融资规模，成为未上市新能源车企中最大的独角兽企业。此轮估值后广汽埃安整体估值达到1032.39亿元，已经超过港交所小鹏汽车、零跑汽车的市值。

随后，广汽埃安方面表示，计划在2023年底或者2024年初完成科创板上市，上市前不会再进行B轮融资。到了2023年，这个口径又变了好几次。

2023年初的上海国际车展上，广汽集团总经理冯兴亚表示，广汽埃安力争在今年实现IPO；在2023年3月举办的广汽集团2022年业绩发布会上，广汽集团党委书记、董事长曾庆洪表示，在当前的资本模式下，埃安若不拆分上市，资本运作空间将十分有限。通过机制创新、资本运营，埃安才能跟其他的造车新势力去竞争，包括比亚迪。

作为国有的几大汽车集团之一，广汽集团每年汽车销量在200万辆以上，但市值却不到2000亿元，远不及利润低于广汽集团的其他企业。因此，从埃安独立的那天开始，广汽就把自己最核心的资产都打包进了埃安，做局推动埃安上市。因此可以说埃安上市，不仅是为了自己，更是为了整个广汽。

2023年7月的中国新能源汽车第2000万辆下线活动上，广汽埃安总经理古惠南则表示，公司IPO按计划进行，但预计最快也要到2024年。到了9月的2023年半年度业绩会上，曾庆洪回应广汽埃安IPO时的回应，就变成了“具体上市时间将取决于审核进展和资本市场状况”。

三、IPO被否原因分析

目前来看，广汽埃安的科创板IPO进程是没有实质性的突破的。创板在创新性、盈利能力等方面的审核标准或许是新能源车企面临的最大难题，即使是“根正苗红”的埃安也无法通过。今年本就IPO渠道缩紧，我认为最大的问题可能还是市场对于埃安业务的可持续性、盈利前景还有增长潜力存在质疑。

1.广汽埃安销售结构问题

最初，广汽埃安瞄准的是B端网约车市场，目前国内网约车市场上运营着超过30万辆广汽埃安的车型，大约占据了网约车市场的25%。在广东地区的网约车市场，广汽埃安几乎占据了半壁江山，成为了当地网约车之首。

2023年初，广汽埃安计划全年销售额达到50万辆，甚至要冲刺60万辆，但最终2023年埃安全年累计销量达到48万辆，同比增长77%。2023年下半年埃安的销量出现了明显下滑。随着国内网约车市场逐渐接近饱和，埃安倚重的B端市场正在出现瓶颈。而承载着埃安进军高端市场希望的子品牌昊铂，并未能及时补位。数据显示，定位在20万元以上的昊铂GT上市后销量逐月下降，仅能维持在月均千台左右的水平。昊铂HT上市月的销量仅有1910台。昊铂还需要更多时间来证明自己。

销售曲线已经陷入了瓶颈

2024年，广汽埃安的表现更差，2月广汽埃安实现销量为10006辆，与去年同期的30086辆相比，同比大幅下滑66.74%；而在今年前两个月，广汽埃安的累计销量仅为21011辆，销量大幅下滑了45.13%。3月稍好，销量达到32530辆，4月则是21350辆，这个成绩和广汽埃安去年年末相比要拉跨不少。

低端市场（8-15万）是广汽埃安当前的核心市场，但竞争在2023-2024年变得愈发激烈。比亚迪2023年末开始率先打价格战，五菱星光、长安启源、吉利银河、奇瑞icar等纷纷加入战场，埃安Y、埃安S正逐渐失去声音，甚至被打的毫无还手之力。

高端市场一直都是埃安的弱势，它在这一领域表现如何呢？

2023年7月，广汽埃安的高端品牌昊铂的第一辆车型昊铂GT发售，新品牌昊铂正式加入市场竞争，并接连发布昊铂SSR、昊铂HT等车型，但销售数据同样难看。目前国内40万元以上的高端市场基本被蔚来所垄断，而且像理想、小鹏、极氪甚至比亚迪都在不断向上开拓高端市场，广汽埃安能否成功开拓高端市场，背后的不确定性显然非常的大。相较于国内核心车企，广汽埃安在三电技术、智驾上都有不足，甚至广汽旗下的传祺也跳到华为智驾阵营里了。

广汽埃安2024年目标销量为70万辆，当前前四个月销量为74891辆，即后续八个月每个月需要完成近8万辆的销售成绩，基于埃安当前的成绩，这基本上是不太能做到的。

2.持续亏损

从广汽埃安公示的财务报表来看，其在2019年-2022年5月31日期间，亏损额逐年增加，累计净亏损超37亿元，负债总额高达98.5亿元。进入2023和2024年后，市场竞争和价格战的加剧，新品牌的投入都只会让埃安的资金压力更大，若从经营状况来看，目前广汽埃安的情况，显然还比不上当年已经顺利盈利的北汽新能源。时间拖得越久，对埃安的估值和发展恐怕会越不利。

亏损原因之一就有供应链里电池价格过高，即时2022年10月份开始布局自研电池厂，2023年末正式投产，但此时新能源电池周期已过，动力锂电池材料价格的全面下降也使电池成本快速下降，广汽埃安的百亿投资现在来看未必是明智的选择。2024年年初埃安接手广汽三菱工厂扩张的产能又真的是一件好事吗？当前广汽埃安本就陷入产能过度扩张的泥潭，三菱工厂更像是IPO路上的拖油瓶。

一方面，广汽埃安现在面临持续亏损；另一方面在国产其他新势力的围攻下，广汽埃安盈利可能的空间也在不断被压缩，什么时候可以取得盈利仍有较大的不确定性。